Оценивать стоимость активов предприятия рекомендуется не реже, чем каждые 1-2 года. Только так Вы сможете узнать актуальную цену своего бизнеса, что поможет в принятии верных управленческих решений. Кроме того, результаты работы независимого оценщика будут использоваться при заключении сделок, в судебных спорах, при получении кредита и для других целей.
Для оценивания юрлица наши эксперты используют набор подходов, утвержденных нормативными актами Минэкономразвития. В рамках этих подходов применяется определенный набор или один из методов оценки. То, какие именно виды инструментов будут выбраны, зависит от особенностей бизнеса и целей оценки.
Доходный подход
Состоит в том, что аналитик рассчитывает будущую прибыль организации. Предполагается, что в дальнейшем компанию ожидает рост доходов, в результате чего будет повышаться цена бизнеса в целом. То есть, чем выше прибыльность юрлица, тем в большую стоимость оно оценивается.
Такой анализ актуален для прибыльного бизнеса со стабильными признаками роста.
Выбор в пользу этого подхода делается, если целью оценки будет покупка/продажа компании либо привлечение инвесторов.
Затратный подход
В данной ситуации цена юрлица рассчитывается от общей цены активов за минусом расходов. Другими словами, оценщик находит разность между стоимостью всех ценностей организации и ее долгами.
Такой подход актуален для определения цены компаний с большим количеством материальных активов. Кроме того, подход используется, если нужно быстро продать бизнес, провести его ликвидацию или переоценить основные фонды.
Сравнительный подход
Такой подход применяется, если в открытом доступе имеются достоверные данные о продаже компаний-аналогов и их рыночной цене. Для сравнения оценщику нужно найти несколько сделок, которые заключались при купле-продаже фирм со схожим составом имущества и параметрами деятельности. Речь идет о количестве оборудования, выручке на квадратный метр торговой площади, количестве посадочных мест и прочее. Бизнес оценивается по результатам сопоставления выбранных параметров.
Какие существуют методы оценки?
Существует несколько самых эффективных методик оценки активов, с которыми работают оценщики в рамках одного из подходов. Выбор одной из этих методик или их сочетания проводится независимым экспертом с учетом специфики бизнеса, системы ценообразования, налогообложения, принципов составления отчетов и прочее.
Наиболее точную картину можно получить с помощью следующих инструментов:
- дисконтирования денежных потоков и прямой капитализации, которые применяются в рамках доходного подхода;
- чистых активов и ликвидационной стоимости, которые используются при затратном подходе;
- мультипликатора и коэффициентов, а также сделок и рынка капитала, которые рассчитываются при использовании сравнительного подхода;
- других видов анализа (правила Люциуса Кэри, правила компетенций, коэффициента жадности).
Дисконтирование денежных потоков
Суть методики состоит в том, что эксперт на основе расчетов определяет величину свободного денежного потока юрлица на перспективу. При этом данные потоки дисконтируются с учетом предстоящих рисков (например, инфляции).
Здесь важен такой параметр, как ставка дисконтирования, которая как раз и учитывает возможные риски и инфляцию. С ее помощью можно сделать прогноз по будущей прибыли юрлица.
Рассчитать ставку дисконтирования можно разными путями. Проще всего - взять банковскую ставку по вкладу на 3-5 лет и прибавить к ней риски, свойственные бизнесу.
К такой методике прибегают, если нужно оценить быстрорастущий стартап, который только развивается и получает небольшой доход или вообще работает без него. При этом основные фонды технических компаний по такой методике оценивать нецелесообразно.
Среди недостатков можно выделить завышенную цену имущества организации и неточность допущений (рассчитывается выручка на будущее, предполагаемые темпы роста продаж, риски, ставка дисконтирования).
Прямая капитализация
Эксперт оценивает бизнес по тем доходам, которые уже получены. Информация о доходах за 3-5 лет выбирается из отчетов о финансовых результатах (формы № 2).
В расчетах применяется следующая формула:
Цена юрлица = Доходы юрлица / Коэффициент капитализации
Для нахождения коэффициента капитализации аналитики применяют такую формулу:
Коэффициент капитализации = (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал
Чистые активы
Оценщик анализирует бухгалтерский баланс и отчетность компании. Среди основных достоинств методики можно выделить то, что эксперт с высокой точностью может рассчитать цену бизнеса с помощью бухотчетности.
Цена юрлица определяется по следующей формуле:
Цена бизнеса = Активы - Долговые обязательства
В составе активов учитываются все ценности, дебиторка, кредиторка, внеоборотные запасы, счета и прочее. То есть, аналитик оценивает материальные и нематериальные активы.
Такая методика применяется при работе с большими организациями с весомой долей основных фондов. При этом аналитику проблематично оценить интеллектуальную собственность.
Ликвидационная стоимость
Как понятно из названия, такая методика актуальна, если оценщик определяет, сколько стоит юрлицо, которому предстоит пройти процедуру ликвидации. В этой ситуации формула для расчетов используется та же, что и в случае с чистыми активами. Но цена юрлица дополнительно может снижаться на величину скидки, которую готов дать владелец, чтобы быстро продать фирму. Сюда же включаются расходы на запуск рекламы, чтобы ускорить продажу.
То есть, среди затратных подходов чаще используется способ чистых активов. Числа для расчетов аналитик берет из бухбаланса. Ликвидационная стоимость рассчитывается лишь в определенных случаях, допустим, при ликвидации юрлица посредством продажи.
Сделки и рынок капитала
При использовании способа сделок аналитик для сравнения подыскивает юрлица со схожей ценой и выручкой. Данный инструмент подходит для оценки фирм, которые не занимаются выпуском акций.
Для оценивания юрлиц, ценные бумаги которых котируются на фондовом рынке, используется способ рынка капитала.
Большее распространение получила методика сделок. По ней цена бизнеса рассчитывается так:
Цена юрлица = Активы х Мультипликатор
В данном случае мультипликатор рассчитывается от соотношения стоимости организации к ее выручке либо цене основных фондов. Такую информацию аналитик берет из опубликованной отчетности организаций либо делает расчеты сам.
Мультипликаторы и коэффициенты
Аналитик подыскивает на бирже фирмы со схожей операционной и финансовой структурой и сравнивает объект с аналогами. Оценка проводится по нескольким видам мультипликаторов:
- P/R (капитализация к выручке);
- P/A (капитализация к общей цене активов);
- EBITDA (прибыль, с которой еще не сделаны обязательные платежи);
- EBIT (прибыль юрлица до уплаты налогов и процентов по кредитам);
В результате оценщик определяет потенциал развития бизнеса либо целой отрасли, а инвестор понимает, во сколько оценивается объект на перспективу. Для этих целей эксперт анализирует сделки с организациями-аналогами, которые проданы различным инвесторам. Самое важное при работе с данной методикой - рассчитать соотношение рыночной цены акции юрлица и его чистой прибыли на одну акцию.
Главными недостатками такой методики стали поиски аналогов, трудоемкая работа по сбору данных, закрытость сделок.
Остальные способы оценки
- Правило Люциуса Кэри предусматривает деление бизнеса на 3 составляющих: между инвестором, директором/учредителем и руководителями.
- Правило компетенций состоит в том, что доля каждого участника компании оценивается по его знаниям и профнавыкам.
- Коэффициент жадности состоит в том, что оценщик определяет степень жадности руководителя. Для этого общая сумма инвестиций умножается на долю директора и делится на его собственные инвестиции, умноженные на долю инвестора. Если полученное число варьируется в пределах от 5 до 8, оценка проведена адекватно. Если же коэффициент больше 10, это говорит о том, что руководитель недоплачивает инвесторам.
В каких случаях проводится процедура?
Чтобы знать, во сколько оценивается бизнес, его стоимость необходимо актуализировать каждые 1-2 года. Но в обязательном порядке делайте это в следующих случаях:
- если предстоит покупка либо продажа объекта, а также иная крупная сделка (на основе выводов оценщика Вы сможете определить и согласовать договорную цену);
- если предстоит передача объекта в аренду и нужно определить справедливую ставку;
- для получения кредита в банке (имущество заемщика банки берут в залог и зачастую определяют по нему максимальную сумму кредита);
- для переоценки основных фондов, что поможет снизить налоговую нагрузку и величину отчислений в пользу государства;
- если учредитель намерен внести основные фонды одного юрлица в уставный капитал другого юрлица (на основе документа об оценке определяется реальная рыночная цена имущества);
- для заключения договора страхования, чтобы определить сумму страховых платежей и возмещения;
- в судебных спорах (отчет независимого аналитика прикладывается к иску);
- если предстоит реорганизаций или ликвидация юрлица;
- если необходимо исправить ошибки в бухгалтерской и финансовой отчетности;
- при совершении операций с имуществом и земельными участками, которые принадлежат муниципалитету или государству.
Пример оценки активов
Оценим салон красоты, применяя доходный, затратный и сравнительный подходы.
- Доходный подход и методика прямой капитализации.
Что рассчитать коэффициент капитализации, находим в бухбалансе нужные строчки (краткосрочные и долгосрочные обязательства, а также собственный капитал). Для определения дохода возьмем средний показатель за 3 года - 680 000 руб.
Коэффициент капитализации = 60 000 + 35 000 / 100 000 = 0,95
Цена юрлица = 680 000 / 0,95 = 715 789 руб.
Получается, что цена салона красоты по доходному подходу составляет 715 789 руб.
- Затратный подход.
Данные для расчетов берем из отчета независимого оценщика. По нему видно, что активы оценены на сумму 680 000 руб. Банкам салон задолжал сумму 95 000 руб. Тогда:
680 000 - 95 000 = 585 000 руб.
То есть, по затратному подходу салон будет стоить 585 000 руб.
- Сравнительный подход.
Определим мультипликатор P/A и сравним его с компаниями-аналогами. Для этого возьмем несколько салонов красоты со схожим набором услуг.
| Наш салон | Конкурент 1 | Конкурент 2 | Конкурент 3 | |
| Рыночная цена бизнеса | 560 000 | 450 000 | 715 000 | |
| Цена имущества (мебель, оборудование, помещение) | 680 000 | 400 000 | 500 000 | 540 000 |
| P/A (цена салона к стоимости активов) | 1,21 = (1,4+0,9+1,32)/3 | 1,4 | 0,9 | 1,32 |
После нахождения мультипликатора определяем цену салона:
680 000 х 1,21 = 822 800 руб.
То есть, по сравнительному подходу салон оценен в 822 800 руб.
Как видно, полученные числа значительно расходятся. В этой ситуации необходимо определить удельный вес каждого подхода. То есть, понять, как он соответствует бизнесу.
Допустим, удельный вес доходного подхода будет значительным, если из года в год организация показывает стабильное увеличение доходов. Затратный будет в весомым при наличии большого количества дорогих активов. Если же удалось найти достаточно достоверной информации об аналогах, то предпочтение отдается сравнительному подходу.
В нашей ситуации удельный вес доходного и затратного подходов составит по 25%, так как у салона нет дорогих активов и значительного роста прибыли.
Так как нам удалось найти достаточно сведений о конкурентах, и они документально подтверждены, предпочтение отдадим именно сравнительному подходу. Его удельный вес составит 50%.
Далее рассчитываем согласованную цену салона по формуле:
Согласованная стоимость = Доходный х К1 + Затратный х К2 + Сравнительный х К3
К1, К2 и К3 - весовые коэффициенты по каждому подходу.
Тогда: 715 789 х 0,25 + 585 000 х 0,25 + 822 800 х 0,5 = 736 597 руб.
То есть, согласованная цена салона составила 736 597 руб.
